Tổng hợp ý chính cần nhớ
- Dòng tiền chiết khấu (DCF) giúp xác định giá trị của một khoản đầu tư dựa trên các dòng tiền trong tương lai của nó.
- Giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai được tính bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu để tính DCF.
- Nếu DCF cao hơn chi phí đầu tư hiện tại, thì cơ hội này có thể mang lại lợi nhuận dương.
- Các công ty thường sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC – weighted average cost of capital) cho tỷ lệ chiết khấu, bởi vì nó có tính đến tỷ lệ lợi nhuận mà các cổ đông mong đợi.
- DCF có những hạn chế, chủ yếu vì nó dựa vào các ước tính về dòng tiền trong tương lai, điều này có thể không chính xác.
Công thức Dòng tiền chiết khấu (DCF)
Công thức cho DCF là:
DCF = CF11+r1+CF21+r2+…+CFn1+rn
Trong đó:
CF1 = Dòng tiền trong thứ nhất
CF2 = Dòng tiền trong năm thứ hai
CFn = Dòng tiền trong các năm tiếp theo
r = Tỷ lệ chiết khấu
DCF cho biết điều gì
Mục đích của phân tích DCF là ước tính số tiền một nhà đầu tư sẽ nhận được từ một khoản đầu tư, được điều chỉnh theo giá trị thời gian của tiền (time value of money). Giá trị thời gian của tiền giả định rằng một đô la trong hiện tại đáng giá hơn một đô la trong tương lai vì nó có thể được đầu tư. Do đó, phân tích DCF là phù hợp với các tình huống mà trong đó một người đang chi trả tiền trong hiện tại với kỳ vọng nhận được nhiều tiền hơn trong tương lai.
Ví dụ, giả sử lãi suất 5% hàng năm, 1 USD trong tài khoản tiết kiệm sẽ trị giá 1.05 USD trong một năm. Tương tự, nếu khoản thanh toán 1 USD bị trì hoãn trong một năm, thì giá trị hiện tại của nó là 0.95 USD vì bạn không thể chuyển nó vào tài khoản tiết kiệm của mình để hưởng lãi suất.
Phân tích DCF tìm ra giá trị hiện tại của các dòng tiền dự kiến trong tương lai bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu. Các nhà đầu tư có thể sử dụng khái niệm giá trị hiện tại của tiền để xác định liệu các dòng tiền trong tương lai của một khoản đầu tư hoặc dự án có lớn hơn hoặc bằng giá trị của khoản đầu tư ban đầu hay không. Nếu giá trị được tính toán thông qua DCF cao hơn chi phí đầu tư hiện tại, thì cơ hội này nên được xem xét.
Để tiến hành phân tích DCF, nhà đầu tư phải ước tính về dòng tiền trong tương lai và giá trị cuối kỳ của khoản đầu tư, thiết bị hoặc tài sản khác. Nhà đầu tư cũng phải xác định tỷ lệ chiết khấu thích hợp cho mô hình DCF, tỷ lệ này sẽ thay đổi tùy thuộc vào dự án hoặc khoản đầu tư đang được xem xét, chẳng hạn như lược đồ rủi ro của công ty hoặc nhà đầu tư và điều kiện của thị trường vốn. Nếu nhà đầu tư không thể tiếp cận các dòng tiền trong tương lai, hoặc dự án rất phức tạp, thì DCF sẽ không có nhiều giá trị và các mô hình thay thế nên được sử dụng.
Ví dụ về DCF
Khi một công ty phân tích xem nên đầu tư vào một dự án nhất định hay mua thiết bị mới, thì công ty thường sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) làm tỷ lệ chiết khấu khi đánh giá DCF. WACC áp dụng tỷ suất lợi nhuận trung bình (có trọng số) mà các cổ đông của công ty kỳ vọng trong năm nhất định.
Ví dụ: giả sử bạn đang muốn đầu tư vào một dự án và WACC của công ty bạn là 5%, nghĩa là bạn sẽ sử dụng 5% làm tỷ lệ chiết khấu. Vốn đầu tư ban đầu là 11 triệu đô la và dự án sẽ kéo dài trong 5 năm, với dòng tiền ước tính mỗi năm như sau:
Năm | Dòng tiền |
1 | 1 triệu USD |
2 | 1 triệu USD |
3 | 4 triệu USD |
4 | 4 triệu USD |
5 | 6 triệu USD |
Do đó, dòng tiền chiết khấu cho dự án là:
Dòng tiền chiết khấu
Năm | Dòng tiền | Dòng tiền chiết khấu (làm tròn đến đơn vị đô la) |
1 | 1 triệu USD | 952381 USD |
2 | 1 triệu USD | 907029 USD |
3 | 4 triệu USD | 3455350 USD |
4 | 4 triệu USD | 3290810 USD |
5 | 6 triệu USD | 4701157 USD |
Nếu chúng ta cộng tất cả các dòng tiền chiết khấu, chúng ta nhận được giá trị là $13306727. Trừ đi khoản đầu tư ban đầu là 11 triệu đô la, chúng ta nhận được giá trị hiện tại ròng (NPV) là 2306727 đô la. Bởi vì đây là một con số dương, nên chi phí đầu tư hiện tại là xứng đáng vì dự án sẽ tạo ra dòng tiền chiết khấu dương cao hơn chi phí ban đầu. Nếu dự án có chi phí 14 triệu đô la, thì NPV sẽ là – 693272 đô la, cho thấy rằng chi phí đầu tư sẽ không xứng đáng.
Thông tin thêm: Các mô hình chiết khấu cổ tức, chẳng hạn như Mô hình tăng trưởng Gordon (GGM) để định giá cổ phiếu, là những ví dụ về việc sử dụng dòng tiền chiết khấu.
Hạn chế của DCF
Hạn chế chính của DCF là phương pháp này đòi hỏi nhiều giả định. Ví dụ như, một nhà đầu tư sẽ phải ước tính chính xác các dòng tiền trong tương lai từ một khoản đầu tư hoặc dự án. Các dòng tiền trong tương lai sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, chẳng hạn như nhu cầu thị trường, tình trạng của nền kinh tế, công nghệ, cạnh tranh và cơ hội hoặc các mối đe dọa không lường trước được.
Việc ước tính dòng tiền trong tương lai quá cao có thể dẫn đến việc lựa chọn một khoản đầu tư có thể không mang lại hiệu quả trong tương lai, làm ảnh hưởng đến lợi nhuận. Việc ước tính dòng tiền quá thấp sẽ làm cho khoản đầu tư có vẻ tốn kém, có thể dẫn đến việc bỏ lỡ các cơ hội. Việc chọn tỷ lệ chiết khấu cho mô hình cũng là một giả định và sẽ phải được ước tính một cách chính xác để mô hình đáng giá.