Какво е компания за придобиване със специална цел (SPAC)?

КЛЮЧОВИ ИЗВОДИ

• Компанията за придобиване със специална цел (SPAC) е създадена, за да набере пари чрез първично публично предлагане (IPO) и да купи друга компания.
• При първоначалното публично предлагане или IPO SPAC нямат бизнес операции или заявени цели за придобиване.
• Инвеститорите в SPAC варират от известни фондове за частен капитал и известни личности до широката общественост.
• SPAC разполагат с две години, за да завършат придобиването, в противен случай трябва да върнат финансирането на инвеститорите.

Как работи компанията за придобиване със специална цел (SPAC)?

SPAC обикновено се създават от инвеститори или спонсори с опит в конкретна индустрия или бизнес сектор и осъществяват сделки в тази област. Учредителите на SPAC могат да имат предвид цел за придобиване, но не я идентифицират, за да избегнат разкриване на информация по време на процеса на първично публично предлагане.

Наричани „компании с празни чекове“, SPAC предоставят на инвеститорите в IPO малко информация преди инвестирането. SPAC търсят поематели и институционални инвеститори, преди да предложат акции на обществеността. По време на периода на бум на SPAC компаниите през 2020-2021 г. те привличат известни имена като Goldman Sachs, Credit Suisse и Deutsche Bank, в допълнение към пенсионирани или полупенсионирани висши ръководители.

Средствата, които SPAC набират при IPO, се поставят в лихвоносна доверителна сметка, която не може да бъде използвана, освен за завършване на придобиване или за връщане на средствата на инвеститорите, ако SPAC в крайна сметка бъде ликвидирана.

През 2019 г. IPO на SPAC набраха 13,6 млрд. долара, което е повече от четири пъти повече от 3,5 млрд. долара, набрани през 2016 г. Интересът към SPAC компаниите се увеличи през 2020 г. и 2021 г., като през 2020 г. ще бъдат привлечени 83,4 млрд. долара, а през 2021 г. – 162,5 млрд. долара. Към 13 март 2022 г. SPAC са набрали 9,6 млрд. долара.

SPAC разполага с две години, за да завърши сделката или да се изправи пред ликвидация. В някои случаи част от лихвите, спечелени от тръста, могат да служат като оборотен капитал на SPAC. След придобиването SPAC обикновено се регистрира на една от големите фондови борси.

Какви са предимствата на SPAC?

SPAC предлагат предимства за компании, които са планирали да станат публични. Пътят към публично предлагане чрез SPAC може да отнеме няколко месеца, докато конвенционалният процес на IPO може да отнеме от шест месеца до повече от година.

Освен това собствениците на целевата компания може да са в състояние да договорят по-висока цена, когато продават на SPAC, поради ограничения срок за започване на сделката. Придобиването или сливането със SPAC, която е спонсорирана от видни финансисти и бизнес ръководители, осигурява на целевата компания опитен мениджмънт и по-добра видимост на пазара.

Популярността на SPAC през 2020 г. може да е била предизвикана от глобалната пандемия, тъй като много дружества са предпочели да се откажат от конвенционалните първични публични предлагания поради нестабилността и несигурността на пазара.

Какви са рисковете при SPAC?

Инвеститорът в IPO на SPAC вярва, че организаторите ще успеят да придобият или да се слеят с подходяща целева компания в бъдеще. Съществува обаче намалена степен на надзор от страна на регулаторните органи и липса на оповестяване от страна на SPAC, което натоварва инвеститорите на дребно с риска, че инвестицията може да е прекалено високо оценена или дори измамна.

Възвръщаемостта от SPAC може да не отговаря на очакванията, предложени по време на етапа на промоция. През септември 2021 г. стратези от Goldman Sachs отбелязаха, че от 172-те SPAC, които са сключили сделка от началото на 2020 г., медианният SPAC е надминал индекса Russell 3000 от IPO-то до обявяването на сделката. Шест месеца след приключването на сделката обаче медианната SPAC е изостанала от индекса Russell 3000 с 42 процентни пункта.

Според стратег на Renaissance Capital към 15 септември 2021 г. цели 70% от SPAC, които са имали IPO през 2021 г., са се търгували под офертната си цена от 10 долара. Тази низходяща тенденция може да е сигнал, че балонът на SPAC, който някои пазарни експерти бяха предвидили, може да се спука.

Макар и популярни през последните години, SPAC се сблъскват с нови счетоводни регулации, издадени от Комисията за ценни книжа и борси от април 2021 г., което води до рязък спад на новите подадени заявки за SPAC през второто тримесечие спрямо рекордните нива от първото тримесечие на 2021 г.

Много известни личности, включително артисти и професионални спортисти, инвестираха толкова силно в SPAC, че през март 2021 г. Комисията по ценните книжа и фондовите борси издаде „Предупреждение за инвеститорите“, в което предупреди инвеститорите да не вземат инвестиционни решения единствено въз основа на участието на известни личности.

До началото на 2022 г. популярността на SPAC намаля поради засиления регулаторен надзор и резултатите, които бяха по-ниски от очакваните.

Примери за SPAC в реалния свят

Virgin Galactic на Ричард Брансън е високопрофилна сделка, в която участват дружества със специална цел за придобиване. SPAC Social Capital Hedosophia Holdings на венчър капиталиста Чамат Палихапития купи 49% дял във Virgin Galactic за 800 млн. долара, преди компанията да бъде листвана на борсата през 2019 г.

През 2020 г. Бил Акман, основател на Pershing Square Capital Management, спонсорира собствената си и най-голяма досега SPAC – Pershing Square Tontine Holdings, като набра 4 млрд. долара при предлагането си на 22 юли. През август 2021 г. Акман планира да ликвидира SPAC, но към 2022 г. SPAC не е ликвидиран, като все още се полагат усилия за намиране на сделка.

SPAC в Европа

През юли 2007 г. Pan-European Hotel Acquisition Company N.V. беше първото SPAC предлагане, регистрирано на Euronext Amsterdam, което набра приблизително 115 млн. евро. I-Bankers Securities беше поемател на емисията, а CRT Capital Group – водещ поемател на емисията. Това листване на NYSE Euronext (Амстердам) беше последвано от Liberty International Acquisition Company, набираща 600 млн. евро през януари 2008 г. Liberty е третата по големина SPAC в света и най-голямата извън САЩ. Първата германска SPAC е Germany1 Acquisition Ltd., която набира 437,2 млн. долара на Euronext Amsterdam с Deutsche Bank и I-Bankers Securities като поематели. Адвокатско дружество Loyens & Loeff беше юридически съветник в Нидерландия.

През март 2021 г. в доклад, изготвен от Джонатан Хил за канцлера на хазната, се препоръчват редица промени в правилата за листване на лондонски дружества, за да станат те по-благоприятни за листването на SPAC. Сред предложенията в доклада е да се намали процентът на акциите, които трябва да бъдат предлагани публично, от 25% на 15%.