arrow-menu

Какво е облигация?

Облигацията е инструмент с фиксирана доходност, който представлява заем, отпуснат от инвеститор на кредитополучател (обикновено корпоративен или държавен). Облигацията може да се разглежда като вътрешнофирмено споразумение между заемодателя и заемополучателя, което включва подробности за заема и неговите плащания. Облигациите се използват от компании, общини, държави и суверенни правителства за финансиране на проекти и операции. Собствениците на облигации са притежатели на дългове или кредитори на емитента.

Подробностите за облигациите включват крайната дата, на която главницата на заема трябва да бъде изплатена на собственика на облигациите, и обикновено включват условията за променливи или фиксирани лихвени плащания, извършвани от кредитополучателя.

Прочетете още

Написано от: PiggyyPedia BG

КЛЮЧОВИ ИЗВОДИ

  • Облигациите са единици корпоративен дълг, емитирани от дружества и секюритизирани като търгуеми активи.
  • Облигацията се нарича инструмент с фиксиран доход, тъй като облигациите традиционно изплащат фиксиран лихвен процент (купон) на притежателите на дългове. Променливите или плаващите лихвени проценти също са доста разпространени.
  • Цените на облигациите са в обратна зависимост от лихвените проценти: когато лихвените проценти се повишават, цените на облигациите спадат и обратно.
  • Облигациите имат падежни дати, на които главницата трябва да бъде изплатена изцяло или има риск от неизпълнение.

 

Емитентите на облигации

 

Правителствата (на всички нива) и корпорациите обикновено използват облигации, за да заемат пари. Правителствата трябва да финансират пътища, училища, язовири или друга инфраструктура.  Внезапните разходи за война също могат да наложат необходимостта от набиране на средства.

 

По подобен начин корпорациите често вземат заеми, за да развиват бизнеса си, да купуват имущество и оборудване, да предприемат печеливши проекти за научноизследователска и развойна дейност или да наемат служители. Проблемът, с който се сблъскват големите организации, е, че те обикновено се нуждаят от много повече пари, отколкото средностатистическата банка може да осигури.

 

Облигациите предлагат решение, като позволяват на много индивидуални инвеститори да поемат ролята на заемодател. Всъщност публичните дългови пазари позволяват на хиляди инвеститори да заемат част от необходимия капитал. Освен това пазарите позволяват на кредиторите да продават своите облигации на други инвеститори или да купуват облигации от други лица – дълго след като първоначалната организация-емитент е набрала капитал.

 

Как работят облигациите

 

Облигациите обикновено се наричат ценни книжа с фиксиран доход и са един от основните класове активи, с които индивидуалните инвеститори обикновено са запознати, заедно с акциите и паричните еквиваленти.

 

Много корпоративни и държавни облигации се търгуват публично; други се търгуват само извънборсово (OTC) или частно между заемополучателя и заемодателя.

 

Когато компаниите или други организации трябва да наберат пари за финансиране на нови проекти, поддържане на текущи операции или рефинансиране на съществуващи дългове, те могат да издават облигации директно на инвеститорите. Кредитополучателят (емитентът) издава облигация, която включва условията на заема, лихвените плащания, които ще се извършват и времето, в което заетите средства (главницата на облигацията) трябва да бъдат върнати (датата на падежа). Лихвеното плащане (купонът) е част от възвръщаемостта, която облигационерите получават за това, че са предоставили средствата си на емитента. Лихвеният процент, който определя плащането, се нарича купонна ставка. 

 

Първоначалната цена на повечето облигации обикновено се определя на номиналната стойност или 1000 USD номинална стойност на отделна облигация. Действителната пазарна цена на дадена облигация зависи от редица фактори: кредитното качество на емитента, продължителността на периода до изтичането на срока и купонния лихвен процент в сравнение с общата среда на лихвените проценти в момента. Номиналната стойност на облигацията е тази, която ще бъде изплатена обратно на кредитополучателя след падежа на облигацията.

 

Повечето облигации могат да бъдат продадени от първоначалния притежател на други инвеститори, след като са били издадени. С други думи, не е задължително инвеститорът да държи облигацията до датата на нейния падеж. Обичайно е също така облигациите да бъдат изкупени обратно от кредитополучателя, ако лихвените проценти намалеят или ако кредитоспособността на кредитополучателя се подобри и той може да емитира нови облигации на по-ниска цена.

 

Характеристики на облигациите

 

Повечето облигации имат някои общи основни характеристики, включително:

  • Номиналната стойност е паричната сума, която облигацията ще струва на падежа; тя е и референтната сума, която емитентът на облигации използва при изчисляването на лихвените плащания. Например, да кажем, че инвеститор купува облигация с премия от 1 090 USD, а друг инвеститор купува същата облигация по-късно, когато тя се търгува с отстъпка за 980 USD. При падежа на облигацията и двамата инвеститори ще получат номиналната стойност на облигацията в размер на 1000 USD.
  • Купонният лихвен процент е лихвеният процент, който емитентът на облигацията ще плати върху номиналната стойност на облигацията, изразен в проценти. Например купонен процент от 5% означава, че облигационерите ще получават 5% х 1000 USD номинална стойност = 50 USD всяка година.
  • Датите на купона са датите, на които емитентът на облигации ще извършва лихвени плащания. Плащанията могат да се извършват на произволен интервал, но стандартът е полугодишни плащания. 
  • Датата на падежа е датата, на която облигацията ще падежира и емитентът на облигации ще изплати на облигационера номиналната стойност на облигацията.
  • Емисионната цена е цената, на която емитентът на облигации първоначално продава облигациите.

 

Основните фактори, определящи купонния процент на облигацията могат да се обобщят от следните две характеристики на облигациите, а именно – кредитното качество и времето до падежа При лош кредитен рейтинг на емитента, съществува по-голям риск от неизпълнение и по тези облигации се плаща по-висока лихва. Облигации, които имат доста дълъг срок на падеж, също обикновено плащат лихвен процент който е по-висок. Тази по-висока компенсация се дължи на това, че притежателят на облигации е изложен в по-голяма степен на рисковете, свързани с лихвения процент и инфлацията, за по-дълъг период от време. 

 

Кредитните рейтинги на дадена компания и нейните облигации се формират от агенции за кредитен рейтинг като Standard and Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings. Облигациите с най-високо качество се наричат „инвестиционен клас“ и включват дълг, емитиран от правителството на САЩ, и много стабилни компании, като много комунални услуги. 

 

Облигациите, които не се считат за инвестиционен клас, но не са в неизпълнение, се наричат „високодоходни“ или „junk“ облигации. Тези облигации са с по-висок риск от неизпълнение в бъдеще и инвеститорите изискват по-високо купонно плащане, за да компенсират този риск. 

 

Облигациите и портфейлите от облигации ще повишават или понижават стойността си при промяна на лихвените проценти. Чувствителността към промените в лихвената среда се нарича „дюрация“. Използването на термина „дюрация“ в този контекст може да бъде объркващо за новите инвеститори в облигации, тъй като той не се отнася до продължителността на времето, което остава до падежа на облигацията. Вместо това дюрацията описва с колко ще се повиши или понижи цената на облигацията при промяна на лихвените проценти.

 

Скоростта на изменение на чувствителността на дадена облигация или портфейл от облигации към лихвените проценти (дюрацията) се нарича „изпъкналост“. Тези фактори са трудни за изчисляване и необходимият анализ обикновено се прави от професионалисти.

 

Категории облигации

 

Има четири основни категории облигации, които се продават на пазарите. В някои платформи обаче може да видите и чуждестранни облигации, емитирани от корпорации и правителства.

  • Корпоративните облигации се емитират от компании. В много случаи компаниите емитират облигации, вместо да търсят банкови заеми за дългово финансиране, тъй като облигационните пазари предлагат по-изгодни условия и по-ниски лихвени проценти. 
  • Общинските облигации се емитират от държави и общини. Някои общински облигации предлагат на инвеститорите необлагаем доход от купони. 
  • Държавни облигации, като например тези, емитирани от Министерството на финансите на САЩ. Облигациите, емитирани от Министерството на финансите с падеж до една година или по-малко, се наричат „бонове“; облигациите, емитирани с падеж от 1 до 10 години, се наричат „ноти“; а облигациите, емитирани с падеж над 10 години, се наричат „облигации“. Цялата категория облигации, емитирани от държавната хазна, често се нарича общо „съкровищни облигации“. Държавните облигации, емитирани от националните правителства, могат да се наричат суверенен дълг. 
  • Облигации на агенции са тези, емитирани от свързани с правителството организации като Fannie Mae или Freddie Mac.

 

Разновидности на облигациите

 

Облигациите, които са на разположение на инвеститорите, се предлагат в много различни разновидности. Те могат да бъдат разделени по лихвения процент или вида на лихвеното или купонното плащане, по това, че са припомнени от емитента, или защото имат други характеристики.

 

Облигации с нулев купон

Облигациите с нулев купон не плащат купонни плащания, а вместо това се емитират с отстъпка от номиналната им стойност, която ще генерира възвръщаемост, след като на притежателя на облигацията бъде изплатена пълната номинална стойност при падежа на облигацията. Държавните съкровищни бонове на САЩ са облигации с нулев купон.

 

Конвертируеми облигации

Конвертируемите облигации са дългови инструменти с вградена опция, която позволява на притежателите на облигации да конвертират дълга си в акции (собствен капитал) в определен момент, в зависимост от определени условия, като например цената на акциите. Например представете си компания, която трябва да вземе заем от 1 млн. долара, за да финансира нов проект. Тя може да вземе заем, като емитира облигации с купон от 12%, чийто падеж е след 10 години. Ако обаче знаят, че има инвеститори, които са готови да купят облигации с купон от 8%, който им позволява да конвертират облигацията в акции, ако цената на акциите се повиши над определена стойност, може да предпочетат да емитират такива. 

 

Конвертируемата облигация може да бъде най-доброто решение за компанията, защото ще има по-ниски лихвени плащания, докато проектът е в начален етап. Ако инвеститорите конвертират облигациите си, останалите акционери ще бъдат разводнени, но на компанията няма да се налага да плаща повече лихви или главницата на облигацията. 

 

Инвеститорите, които са закупили конвертируема облигация, може да смятат, че това е чудесно решение, защото могат да спечелят от увеличението на акциите, ако проектът е успешен. Те поемат по-голям риск като приемат по-ниско купонно плащане, но потенциалното възнаграждение, ако облигациите бъдат конвертирани, може да направи този компромис приемлив.

 

Облигации с възможност за поискване

Облигациите с възможност за поискване също имат вградена опция, но тя е различна от тази при конвертируемите облигации. Облигация с възможност за поискване е тази, която може да бъде „поискана“ обратно от компанията преди нейния падеж. Да предположим, че компанията е взела заем от 1 млн. долара, като е емитирала облигации с 10% купон, чийто падеж настъпва след 10 години. Ако лихвените проценти намалеят (или кредитният рейтинг на компанията се подобри) през петата година, когато компанията би могла да вземе заем за 8%, тя ще изиска или изкупи обратно облигациите от притежателите им за сумата на главницата и ще емитира отново нови облигации с по-нисък купонен процент.

 

Облигацията с възможност за поискване е по-рискова за купувача на облигации, тъй като е по-вероятно да бъде поискана, когато стойността ѝ се повишава. Не забравяйте, че когато лихвените проценти падат, цените на облигациите се повишават. Поради това облигациите с възможност за поискване не са толкова ценни, колкото облигациите, които не са с възможност за поискване, със същия матуритет, кредитен рейтинг и купонен процент.

 

Облигации с право на изкупуване 

Облигацията с право на продажба позволява на притежателите на облигации да я върнат обратно на дружеството преди настъпването на нейния падеж. Това е ценно за инвеститори, които се притесняват, че стойността на облигацията може да спадне, или ако смятат, че лихвените проценти ще се повишат, и искат да получат обратно главницата си, преди стойността на облигацията да спадне. 

 

Емитентът на облигации може да включи в облигацията опция за продажба, която облагодетелства облигационерите в замяна на по-нисък купонен процент или просто за да накара продавачите на облигации да направят първоначалния заем. Облигация с Put опция обикновено се търгува на по-висока стойност от облигация без Put опция, но със същия кредитен рейтинг, матуритет и купонна лихва, защото е по-ценна за облигационерите. 

 

Възможните комбинации от вградени Put-опции, Call-опции и права на конвертируемост в една облигация са безкрайни и всяка от тях е уникална. Не съществува строг стандарт за всяко от тези права и някои облигации ще съдържат повече от един вид „опция“, което може да затрудни сравненията. Обикновено индивидуалните инвеститори разчитат на професионалисти в областта на облигациите, за да изберат отделни облигации или облигационни фондове, които отговарят на техните инвестиционни цели.

 

Ценообразуване на облигации

 

Пазарът оценява облигациите въз основа на техните специфични характеристики. Цената на дадена облигация се променя ежедневно, точно както на всяка друга публично търгувана ценна книга, като търсенето и предлагането във всеки един момент определят наблюдаваната цена. 

 

Но има логика в начина, по който се оценяват облигациите. До този момент говорихме за облигациите така, сякаш всеки инвеститор ги държи до падежа. Вярно е, че ако направите това, гарантирано ще получите обратно главницата си плюс лихвата; не е задължително обаче облигацията да се държи до падежа. По всяко време притежателят на облигации може да продаде своите облигации на свободния пазар, където цената може да варира, понякога драстично. 

 

Цената на облигацията се променя в отговор на промените в лихвените проценти в икономиката. Това се дължи на факта, че при облигациите с фиксиран лихвен процент емитентът е обещал да изплаща купон въз основа на номиналната стойност на облигацията – така че за облигация с номинал 1000 USD и 10% годишен купон емитентът ще изплаща на облигационера 100 USD всяка година. 

 

Да кажем, че преобладаващите лихвени проценти също са 10% към момента на емитиране на тази облигация, както е определено от лихвения процент по краткосрочна държавна облигация. Инвеститорът би бил безразличен към това дали да инвестира в корпоративната облигация или в държавната облигация, тъй като и двете ще донесат 100 USD. Представете си обаче, че малко по-късно икономиката се е влошила и лихвените проценти са спаднали до 5 %. Сега инвеститорът може да получи само 50 USD от държавната облигация, но все пак би получил 100 USD от корпоративната облигация. 

 

Тази разлика прави корпоративната облигация много по-привлекателна. Така че инвеститорите на пазара ще повишат цената на облигацията, докато тя се търгува с премия, която изравнява преобладаващата лихвена среда – в този случай облигацията ще се търгува на цена от 2000 USD, така че купонът от 100 USD да представлява 5%. По същия начин, ако лихвените проценти се покачат до 15%, тогава инвеститорът може да спечели 150 USD от държавната облигация и няма да плати 1000 USD, за да спечели само 100 USD. Тази облигация ще бъде продадена, докато достигне цена, която изравнява доходността, в този случай до цена от $666,67.

 

Обратно спрямо лихвените проценти

Ето защо известното твърдение, че цената на облигациите се променя обратно пропорционално на лихвените проценти, е вярно. Когато лихвените проценти се повишават, цените на облигациите спадат, за да се постигне ефектът на изравняване на лихвения процент по облигациите с преобладаващите лихвени проценти, и обратно. 

 

Друг начин да илюстрираме тази концепция е да разгледаме каква би била доходността на нашата облигация при промяна на цената, вместо при промяна на лихвения процент. Например, ако цената се понижи от 1000 долара на 800 долара, тогава доходността ще се повиши до 12,5%. Това се случва, защото получавате същите гарантирани 100 долара за актив, който струва 800 долара (100 долара/ 800 долара). И обратното, ако цената на облигацията се повиши до 1200 USD, доходността се свива до 8,33% (100 USD/ 1200 USD).

 

Доходност на падежа (YTM)

 

Доходността до падежа (YTM) на дадена облигация е друг начин за разглеждане на нейната цена. YTM  представлява общата очаквана възвръщаемост на конкретна облигация, при положение, че тя се държи до края на нейния живот. Доходността до падежа се смята за дългосрочната доходност на дадена облигация, но се представя като процент на годишна база. Казано по друг начин, това е IRR – вътрешната норма на възвръщаемост на дадена инвестицията в конкретна облигация, при положение, че инвеститорът задържи облигацията до падежа и ако всички плащания се правят по определения график. 

 

YTM е сложно изчисление, но е доста полезно като концепция, оценяваща атрактивността на една облигация спрямо други облигации с различни купони и матуритет на пазара. Формулата за YTM включва решаване на лихвения процент в следното уравнение, което не е лесна задача и затова повечето инвеститори в облигации, които се интересуват от YTM, ще използват компютър:

 

Можем също така да измерим очакваните промени в цените на облигациите при промяна на лихвените проценти с мярка, известна като дюрация на облигацията. Дюрацията се изразява в единици брой години, тъй като първоначално се е отнасяла за облигации с нулев купон, чиято дюрация е нейният падеж. 

 

За практически цели обаче дюрацията представлява промяната в цената на дадена облигация при промяна на лихвените проценти с 1%. Това второ, по-практично определение наричаме модифицирана дюрация на облигацията. 

 

Дюрацията може да бъде изчислена, за да се определи ценовата чувствителност към промените в лихвените проценти на една облигация или за портфейл от много облигации. Като цяло облигациите с дълъг матуритет, а също и облигациите с ниски купони имат най-голяма чувствителност към промени в лихвените проценти. Дюрацията на дадена облигация не е линейна мярка за риска, което означава, че с промяната на цените и лихвените проценти се променя и самата дюрация, а изпъкналостта измерва тази връзка.

 

Пример за облигации

 

Облигацията представлява обещание от страна на кредитополучателя да изплати на кредитора главницата и обикновено лихвата по заема. Облигации се емитират от правителства, общини и корпорации. Лихвеният процент (купонният процент), размерът на главницата и падежите варират при различните облигации, за да отговорят на целите на емитента на облигации (кредитополучателя) и на купувача на облигации (кредитора). Повечето облигации, емитирани от компании, включват опции, които могат да увеличат или намалят стойността им и могат да затруднят сравнението за непрофесионалисти. Облигациите могат да се купуват или продават преди настъпването на техния падеж, а много от тях са публично регистрирани и могат да се търгуват с брокер. 

 

Докато правителствата емитират много облигации, корпоративните облигации могат да бъдат закупени от брокери. Ако се интересувате от тази инвестиция, ще трябва да изберете брокер. Можете да разгледате списъка на Investopedia с най-добрите онлайн брокери на ценни книжа, за да добиете представа кои брокери отговарят най-добре на вашите нужди. 

 

Тъй като облигациите с фиксиран купон ще изплащат един и същ процент от номиналната си стойност с течение на времето, пазарната цена на облигацията ще варира, когато този купон стане повече или по-малко привлекателен в сравнение с преобладаващите лихвени проценти. 

 

Представете си облигация, която е емитирана с купонен процент от 5% и номинална стойност 1000 USD. На притежателя на облигацията ще се изплащат 50 USD лихвен доход годишно (повечето купони на облигации се разделят на половина и се изплащат на полугодие). Докато нищо друго не се промени в средата на лихвените проценти, цената на облигацията трябва да остане на номиналната ѝ стойност. 

 

Ако обаче лихвените проценти започнат да намаляват и сега се емитират подобни облигации с купон от 4%, оригиналната облигация е станала по-ценна. Инвеститорите, които искат по-висок купон, ще трябва да платят допълнително за облигацията, за да накарат първоначалния собственик да я продаде. Повишената цена ще доведе до намаляване на общата доходност на облигацията до 4% за новите инвеститори, тъй като те ще трябва да платят сума над номиналната стойност, за да закупят облигацията. 

 

От друга страна, ако лихвените проценти се повишат и купонният процент за облигации като тази се повиши до 6%, купонът от 5% вече няма да е привлекателен. Цената на облигацията ще се понижи и ще започне да се продава с отстъпка спрямо номиналната стойност, докато ефективната ѝ възвръщаемост стане 6%.

 

Как работят облигациите?

 

Облигациите са вид ценни книжа, продавани от правителства и корпорации като начин за набиране на средства от инвеститорите. Следователно от гледна точка на продавача продажбата на облигации е начин за заемане на пари. От гледна точка на купувача закупуването на облигации е форма на инвестиция, тъй като дава право на купувача на гарантирано изплащане на главницата, както и на поток от лихвени плащания. Някои видове облигации предлагат и други предимства, като например възможността за конвертиране на облигацията в акции на компанията-емитент. 

 

Пазарът на облигации има тенденция да се движи обратно на лихвените проценти, защото облигациите се търгуват с отстъпка, когато лихвените проценти се повишават, и с премия, когато лихвените проценти се понижават.

 

Какъв е примерът за облигация?

 

За да илюстрираме, разгледайте случая с корпорация XYZ. XYZ желае да вземе заем от 1 млн. долара, за да финансира изграждането на нова фабрика, но не може да получи това финансиране от банка. Вместо това XYZ решава да набере парите, като продаде облигации на стойност 1 млн. долара на инвеститори. Съгласно условията на облигациите XYZ обещава да плаща на своите облигационери 5% годишна лихва в продължение на 5 години, като лихвата се изплаща на полугодие. Всяка от облигациите има номинална стойност от 1 000 USD, което означава, че XYZ продава общо 1 000 облигации.

 

Какви са различните видове облигации?

 

Примерът по-горе е за типична облигация, но има много специални видове облигации. Например облигациите с нулев купон не плащат лихвени плащания по време на срока на облигацията. Вместо това номиналната им стойност – сумата, която изплащат обратно на инвеститора в края на срока – е по-голяма от сумата, платена от инвеститора при закупуването на облигацията. 

 

Конвертируемите облигации, от друга страна, дават на притежателя на облигации правото да обмени своята облигация за акции на компанията емитент, ако бъдат постигнати определени цели. Съществуват и много други видове облигации, предлагащи характеристики, свързани с данъчно планиране, хеджиране на инфлацията и други.

PiggyyPedia BG

Сподели тази статия